我國(guó)GDP增速逐年放緩趨勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)

一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)6.9%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。從3月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，去年二季度開(kāi)始的本輪短周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至少會(huì)持續(xù)到今年上半年。受多方因素影響，下半年增長(zhǎng)率可能出現(xiàn)小幅回落，或可扭轉(zhuǎn)過(guò)去六年GDP增速逐年放緩的趨勢(shì)。

一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)6.9%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。從3月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，去年二季度開(kāi)始的本輪短周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至少會(huì)持續(xù)到今年上半年。受多方因素影響，下半年增長(zhǎng)率可能出現(xiàn)小幅回落，或可扭轉(zhuǎn)過(guò)去六年GDP增速逐年放緩的趨勢(shì)。

首先，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了一系列積極因素。國(guó)際貿(mào)易逐步恢復(fù)，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）自2016年2月起再次上行，到目前為止已比最低點(diǎn)位上漲了四倍以上。這不僅推動(dòng)貿(mào)易對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率增加，還進(jìn)一步加速了工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)。摩根大通全球綜合PMI從去年2月起持續(xù)走高，恰逢國(guó)內(nèi)布置鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能，PPI自2015年12月起一路上行，直到今年3月出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。出廠價(jià)格改善推動(dòng)我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同步復(fù)蘇，今年前兩個(gè)月增長(zhǎng)31.5%，漲幅比2015年12月的最低點(diǎn)擴(kuò)大了33.8個(gè)百分點(diǎn)。

其次，投資、出口和消費(fèi)領(lǐng)域的積極因素也在顯現(xiàn)。

投資方面，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)向好，帶動(dòng)制造業(yè)投資乃至整體投資走高。2016年8月起，制造業(yè)投資增速一路上行，今年3月達(dá)到5.8%。由于價(jià)格條件的改善對(duì)各體量企業(yè)一視同仁，中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也逐步恢復(fù)，民間投資和整體投資出現(xiàn)同步改善的現(xiàn)象。

出口方面，剔除價(jià)格因素，出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，一季度貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口的貢獻(xiàn)達(dá)到4.2%，顯著高于去年同期的-11.5%。

消費(fèi)方面，由于工業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)帶動(dòng)三部門收入集體增長(zhǎng)，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率一季度達(dá)到77.2%，比上年同期加快了2.2個(gè)百分點(diǎn)。新一輪消費(fèi)升級(jí)，還帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)增速加快、比重提高。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)，未來(lái)數(shù)年，全球經(jīng)濟(jì)大概率持續(xù)復(fù)蘇，這將持續(xù)支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從先行指標(biāo)來(lái)看，無(wú)論是PMI、全社會(huì)用電量還是鐵路貨運(yùn)量，都在持續(xù)上行，二季度工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)走強(qiáng)。盡管M2、信貸、社融等指標(biāo)有所放緩，但通常來(lái)說(shuō)，貨幣量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)在兩個(gè)季度以后顯現(xiàn)；房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出，但是3月70個(gè)大中城市中僅有八城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降，三線城市漲幅還在擴(kuò)大，房地產(chǎn)投資仍在上行；基建投資雖有放緩跡象，但是財(cái)政支出增速保持在高位，PPP項(xiàng)目落地率還有所加快。綜合來(lái)看，至少上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

考慮到去杠桿、去庫(kù)存的政策時(shí)滯，工業(yè)企業(yè)正從主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存向被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存過(guò)渡，加上一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)門紅可能引發(fā)更加嚴(yán)厲的監(jiān)管及調(diào)控措施，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能溫和放緩。但是貿(mào)易條件的改善、PPI持續(xù)正增長(zhǎng)和新一輪消費(fèi)升級(jí)持續(xù)開(kāi)展等因素，將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亦不會(huì)跌破6.5%的年度目標(biāo)，全年有望運(yùn)行于6.5%至7%區(qū)間內(nèi)。